事件:公司公告2013年年报,构建收益4.54亿元,同比快速增长18.86%;归属于上市公司股东净利润0.35亿元,同比上升37.13%;扣除非经常性损益后净利润0.23亿元,同比上升44.39%,EPS0.27元,基本合乎预期。白鱼10并转5为首2.3元。 收益增长速度公里/小时,研发费用仍然较高。13年构建收益4.54亿元,同比快速增长18.86%;营业利润0.14亿,同比上升64.47%;归属于上市公司股东净利润0.35亿元,同比上升37.13%;扣除非经常性损益后净利润0.23亿元,同比上升44.39%。
公司毛利率56.67%,基本上保持稳定,净利润率从14.43%大幅度下降到7.63%,主要是研发费用较高且利息收入增加所致。13年研发费用为1.16亿,同比快速增长38%,且全部费用化。
利息收入从12年的3000万增加到13年的2200万,主要是坪山基地建设(赚到现金1个多亿)造成现金增加等原因。 传统业务较慢快速增长。多参数监护仪收益1.67亿,同比快速增长20.49%,其中插件式监护仪1000多万;随着监护仪产品系列逐步齐全且部分新产品获得Ⅲ类注册证,14年未来将会沿袭较好增长势头。
妇幼保健产品及系统收益0.91亿,同比快速增长16.02%,其中新的引入的妇科产品(LEEP刀和阴道镜)为1000-2000万。数字成像诊断系统收益0.55亿,大幅度快速增长45%,主要是彩超开始发力,预计收益多达3000万。心电产品及系统收益0.98亿,同比小幅快速增长1.71%,公司期望14年通过心电网络来造就产品的销售。 彩超和POCT等新的业务14年开始逐步发力。
公司现有彩超产品13年销售预计多达3000万(黑白超强市场呈现出衰退状态),再加14年中期新的中高端彩超不会上市,彩超销售不会转入加快期。POCT产品中的血气和血糖监测自去年11月份以来陆续公布,血气产品测试卡经过14年1季度生产工艺的提高,成品率已满足要求,预计14年1季度销售额在1000万左右,未来将会从2季度开始发力。血糖产品还必须重新组建新的小规模销售团队来展开销售。
14年年底POCT的第3个产品(心肌酶)也不会上市,整个POCT产品线不会逐步非常丰富一起。预计全年POCT和彩超的市场推广费用最少不会减少1000-2000万,对业绩构成一定压力。
行业转入收购高峰期。医疗器械行业近几年收购转入了高峰期,市值小,现金多且有收购意愿的公司有一点重点注目。公司现金近10亿,有较小收购潜力。
信息化、IVD和影像等是公司现阶段重点注目的方向。 盈利预测与投资建议。
不考虑到收购,我们预测14-16年的EPS为0.53、0.77、1.26元,随着新产品的放量未来将会转入业绩获释期,首次给与增持评级,给与12个月目标价35元,对应15年45倍PE。 主要不确认因素:新产品的研发和市场推广工程进度不约预期风险;收购工程进度不确认风险。
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